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5月全球铝市连续外强内弱、走势分解的中心格式，沪铝主力合约窄幅震动偏弱运转，LME铝依托低库存与地缘溢价坚持强势，月末均呈现小幅回调。
本月商场驱动逻辑环绕中东停火博弈、美联储加息预期升温、海表里库存分解、出口传导加快打开，表里铝价走势差异进一步显性化。沪伦比值从4月均值7.03进一步下探至5月均值6.66，表里价差倒挂加重，海外铝价强于沪铝的趋势继续深化。
月初以 24,800元/吨邻近低开，节后受国内库存高企、下流需求没有抵达预期影响快速回落，5月7日触及月内低点 24,075元/吨；中旬在中美接见会面活跃信号带动下反弹冲高至 24,620元/吨；下旬停火预期升温叠加冷季连累，回落至 24,375元/吨
月初开盘于 3,480美元/吨，中旬在供给扰动与库存继续去化两层支撑下拉升至 3,680美元/吨（月内高点及四年新高）；月末受美伊停火协议95%达到音讯冲击，回调至 3,628美元/吨。
从价格驱动要素来看，地舆政治学仍是本月海表里铝价一起的中心变量，中东地区减产及霍尔木兹海峡航运受阻继续为伦铝供给缺少溢价；而价格分解则源于宏观政策与基本面两层差异，国内高库存去化偏缓及高位限制沪铝反弹空间，海外前史低位库存、高升水结构则为LME铝价供给强力支撑。
社会库存5月初自 145.6万吨 高位开端回落，到月末约 140.1万吨，全月仅去化约 5.5万吨，去库节奏偏缓，库存仍处近6年同期高位。上期所仓单5月29日录得 48.55万吨，周度维度仍呈累库态势，印证国内现货供给富余。
LME总库存从月初约 36.3万吨 降至月末 33.8万吨，全月削减约 2.5万吨，库存水平处于前史极低方位。LME铝0-3月升贴水月末报92.53美元/吨，较月初约29美元/吨大幅走扩；日本三季度现货升水上涨，欧美升水继续提高，海外刚性供给缺口对伦铝构成继续而有力的支撑。
月初美军对伊朗南部施行空袭，两边军事抵触重复，霍尔木兹海峡航运继续受阻，地缘危险溢价攀升；月末美伊结构协议据称已达到95%，60天暂时停火草案浮出水面，海峡通航康复预期升温，地缘溢价呈现显着收敛，5月28日早盘沪铝伦铝双双跳水。
美国4月CPI同比 3.4%，中心PCE达 2.8%，通胀粘性叠加中东抵触推升油价至90美元/桶上方，美联储官员开释随时加息信号，商场对年内加息25bp预期突然升温，美元走强对有色金属需求远景构成继续限制。
结合当时表里盘基本面、库存节奏、LME曲线结构，当时铝市全体呈现单边慎重、套利主导的买卖格式，尤其是沪伦跨市反套（卖沪买伦）成为商场中心博弈方向，场内资金行为呈现显着分解，大致上能够分为三类：
部分买卖资金根据国内库存拐点已现的逻辑提早布局反套头寸。该类资金中心预期为：跟着国内库存逐渐进入去库通道，后续大概率呈现加快去库行情，国内高库房存储上的压力快速缓解，沪铝偏弱格式将批改，沪伦低位比值存在很显着批改空间，提早轻仓布局博弈比值上升行情。
大部分场内资金坚持张望情绪，中心顾忌两点：榜首，国内现在仅为缓慢去库，需求冷季下继续性存疑，库房存储上的压力未本质出清，沪铝反弹动力缺乏；第二，当时LME处于深度Back结构，伦铝多头调期、展期本钱极高，长线持有反套头寸本钱损耗大、持仓压力高。叠加表里强弱格式短期固化，价差仍有继续走扩危险，因而该部分资金挑选等候，等候国内加快去库承认信号后再进场。
此前提早进场布局沪伦反套的部分头寸，现在处于小幅被套状况。近期外盘受地缘危险继续拉涨、内盘震动疲软，表里强弱分解加重，导致比值继续低位运转，头寸浮亏闪现。一起叠加LME调期费大幅走高，多头持仓本钱继续添加，被套头寸持有压力进一步加大，短期进退维谷，高度依靠后续国内库存去化节奏批改行情。
全体来看，当时沪伦反套的仅有中心拐点变量便是国内库存去化速度。一旦周度库存降幅继续扩大、承认加快去库，将直接驱动三类资金行为回转：张望资金会集进场、被套头寸迎来解套、左边头寸实现收益，比值批改行情将快速发动。
展望6月，铝市中心关注点会集在三大维度：一是美伊停火协议能否正式签署及霍尔木兹海峡通航康复节奏，将直接决议地缘溢价收敛起伏，若协议落地中东铝供给逐渐康复，伦铝前期支撑逻辑面对批改危险；二是国内库存去化能否加快，出口增量连续与进口按捺将继续推进去库，去库起伏将决议沪铝弹性空间。
美联储6月议息会议大概率坚持利率不变，但基调与通胀粘性将继续限制降息预期，美元偏强格式对有色金属构成继续限制。归纳看来，6月铝市估计连续外强内弱格式但分解程度有望收敛，伦铝在地缘溢价收敛与海外刚性缺口的博弈中坚持高位震动，下行空间受低库存与高升水束缚。
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